食品饮料行业调整之时正是买入之机(新闻)

食品饮料行业：调整之时正是买入之机

食品饮料行业：调整之时正是买入之机 更新时间：2011-4-16 12:02:28 　　截至2011年3月31日，食品饮料行业一季度下跌3.03%，沪深300指数累计涨幅1.05%。受物价上涨及宏观调控不断加剧的影响，食品饮料行业整体表现疲软，跑输大盘4.08个百分点。　　前期行业的下跌给其带来了一定的安全边际，但行业整体的大行情尚未来临，预计其二季度表现并不会抢眼，但可以关注一些基本面好、业绩有望超预期、前期超跌的个股。　　二季度食品饮料难有大行情　　食品饮料行业的估值水平已从去年的高点下降，估值压力得到一定的缓解，其相对于沪深300指数的估值为2.52，比2010年年末的2.73下降了0.21。从历史来看，食品饮料行业整体市盈率会保持在沪深300估值的2倍左右，目前仍处于不低的水平，下调空间依然存在。　　从子行业看，白酒相对估值较低，其相对于沪深300指数估值为2.30，乳制品估值较高，其相对于沪深300指数估值为3.10.　　年报数据显示，截至4月6日，食品饮料行业已有36家上市公司披露2010年年报，占行业总数的61%，从已公布年报的公司看，2010年营业收入同比增长23.18%，营业利润同比增长32.51%。行业整体业绩依然有不错的增长，板块的下跌主要是由于估值偏高，但有业绩的支撑，尽管二季度板块的大行情可能难现，但其仍然可以是市场热点不明确时的安全持有品种。　　从已公布年报的上市公司来看，尽管物价上涨幅度较快，2010销售毛利率依然略有提升，平均为42.35%，较2009年上升了1.22点。从各子行业来看，白酒抵抗通胀能力最强，尽管原材料上涨，但其屡次提价，完全消化了成本的上涨，且毛利率不断提升，但乳制品、啤酒、调味品受原料上涨的影响较大，其涨价能力相对有限，毛利率有所下降，如果今年原料价格继续上扬，将给其带来很大的压力。　　白酒：涨价空间或受限　　我们认为白酒行业业绩增长的主要驱动因素来自于消费升级导致中高端白酒的收入占比提升与白酒价格的上行。　　2011年截至2月底，白酒累计产量为149.40万千升，同比增长25.20%，而去年同期增幅为30.84%，2010年全年累计同比增长26.90%。尽管行业增速有所下降，但其依旧处于高速增长状态，且超越其他子行业的增长，我们认为全年维持在20%以上的增长应该是显而易见的事情。　　从公布年报及业绩快报的白酒公司来看，其业绩依旧喜人，且净利润的增速要快于收入的增速，公司基本面依然向好，但今年一季度白酒的表现却不尽如人意。不过我们认为，其有好的业绩支撑，股价的回落又使得估值压力减轻，提供了更好的投资机会，而且这段时间的下跌也消化了部分业绩低于预期的公司的利空，为今后的增长加大了筹码。　　继贵州茅台1月份宣布涨价后，山西汾酒、古井贡酒等也陆续上调了其产品价格，这为今年的业绩增长提供了一定的保证，但是，我们也看到，在国家以遏制物价上涨为主要目的的宏观调控背景下涨价，可能会带来一定的负面影响。近日国家相关部门一周内连续两次召开酒行业会议，强调维护价格稳定。其中，白酒近期的轮番上涨被指不妥当，遭到了批评。这在一定程度上限制了今年白酒的继续涨价空间。　　葡萄酒：关注布局上游的龙头　　基于时尚与健康的追求，葡萄酒将成为越来越多年轻人的新宠，且我国人均葡萄酒消费依然较低，未来的成长空间非常大。　　从其产量增速来看，截至2月底，今年累计产量为16.80万千升，同比增长22.60%，比去年同期的增速提高了4.59个百分点。尽管增速有所提升，但我们依然看到，进口葡萄酒给国内市场带来的冲击很大，今年前两个月进口葡萄酒达6.4万千升，同比增长59.8%，其增速大大超过了国内葡萄酒的产量增速，这在一定程度上影响了国内市场的增长。　　尽管进口葡萄酒的增速对国内的葡萄酒厂商形成了一定的压力，但我们认为其影响也有有利的一面。葡萄酒在国内并没有根深蒂固的文化，国人对其认识也尚处在初步阶段，进口葡萄酒可以助推国人对葡萄酒的认识，有助于促进市场的繁荣。　　国内葡萄酒商必须凭借其有利的渠道建设，提高产品的品质，加快发展速度。这为已布局上游、抢占先机的国内葡萄酒龙头，如张裕A，提供了很好的发展机会。　　啤酒：今年继续上演整合戏　　啤酒行业需求已步入稳定增长期，预计未来几年依然会保持较平缓的增速。去年由于气温的影响，啤酒行业出现了旺季不旺的销售局面，今年出现这样情况的概率不大。　　尽管一季度为啤酒淡季，但增速已有所回升，截至2月底，累计同比增长7.9%，比去年同期增速提高了3.69个百分点。预计全年将维持稳中有升的增速，超越去年6.3%的增速将是大概率事件。　　2010年受啤麦价格上涨的影响，啤酒行业毛利率略有下降。今年随着几大啤酒的相继提价及啤麦价格的基本稳定，其毛利率有所回升，这将积极地助推业绩，我们静待啤酒旺季的到来。　　此外，去年的啤酒整合大战尚未烟消云散，今年又将继续上演整合之争，这为优先抢占市场份额的公司带来了更多机会。　　乳制品：原奶价格仍将高位运行　　截至2月底，今年我国乳制品累计产量319.20万吨，同比增长9.20%，比去年同期增速提高了1.3个百分点。乳制品的行业增速已基本稳定，估计未来将维持10%的增长，其高增长寄希望于细分子行业，如婴幼儿奶粉，可关注伊利股份等在该领域份额较大的公司。　　原奶价格自2009年年末开始回升，一直处于上涨的态势。到2011年2月，我国主产区原奶收购价格为3.2元/公斤，同比增长17.2%。原奶的价格上涨给乳品行业带来了很大的成本压力，2010年乳制品公司毛利率下降的幅度较大。原奶价格回落的可能性不大，行业的增长寄希望于产品结构的提升。

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