外资投行上调准备金率符合紧缩货币政策姿态

中国人民银行3月18日宣布自3月25日起上调金融机构存款准备金率50个基点至15.5%。对于央行年内采取的第二次调高存款准备金率行动，与记者连线的摩根大通、雷曼兄弟和高盛的经济学家表示，此举符合今年政府制定的紧缩货币政策姿态，未来央行还将进一步采取上调存款准备金率、限制商业银行放贷以及允许人民币加速升值等紧缩举措。但是，对于是否加息专家们则存在一定分歧。

鉴于在刚刚闭幕的全国人大会议上多位政府高级官员明确表示，政府将把应对高通胀作为当前宏观调控的首要目标；高盛公司的研究报告表示，此次上调存款准备金率并不出人意料。据悉，本次行动将冻结2000亿元银行资金。摩根大通中国区首席经济学家龚方雄表示，这反映了央行吸收国内过剩流动性的决心。数据显示，因南方大部分地区遭受罕见的雪灾打击以及美国经济放缓，中国2月份出口增速放缓，商品贸易顺差仅为86亿美元。不过，摩根大通预计，因去年3月份的基数很低，在出口同比增速显著恢复的情况下，3月份贸易顺差将反弹至176亿美元。再加上随着中美利差扩大而带来的资本流入，央行有必要对流动性管理给予持续关注。

3月18日，美联储宣布将联邦基金利率下调75个基点至2.25%，而中国目前的1年期存款利率为4.14%。

同时，龚方雄指出，最近银行存款的显著反弹也显现出央行从银行体系抽取过剩流动性的必要性。数据显示，2月份银行存款显著反弹，同比上升17.2%，是2006年11月以来的最快增速。

不过，高盛的报告认为，调整存款准备金率对于控制货币供应扩张的效果有限。由于目前超额准备金率可能仍处于高于2%的水平，本次将法定存款准备金率上调50个基点并不能直接限制银行的放贷能力。根据央行的数据，到去年年底银行超额存款准备金率为3.5%。

展望未来，3家投行的专家均认为，人民银行将进一步采取紧缩的货币政策，包括继续上调存款准备金率、限制商业银行放贷以及允许人民币加速升值等，但对于是否加息则存在一定分歧。

龚方雄预计存款准备金率可能达到17%的水平。同时，他表示，央行决定采取上调存款准备金率意味着短期内加息的风险下降。雷曼兄弟亚太区经济学家孙明春则预计今年央行还将上调存款准备金率250个基点，年底时达到18%。

“我们一直认为，为了结束目前实际存款利率为负值的局面，中国存在着加息的空间。不过，至于加息的时机，我们预计会在下半年而不是近期加息3次。”龚方雄认为，短期内加息的几率很低，这主要是因为随着美联储激进降息加大中美利差；全球宏观经济前景恶化可能影响中国的出口；A股市场最近已经大幅下跌。

而孙明春则表示，加息是人民银行希望做的最后一件事。这是因为加息对缓解最近主要因食品供应短缺引起的通胀压力收效不大，在美联储大幅降息的情况下人民银行进一步加息可能会吸引更多的资金流入，加剧国内流动性过剩。另外，面对由于全球经济增长放缓而引发的经济下行风险，短期内人民银行在考虑加息时可能会非常谨慎。

在谈到人民币汇率问题时，孙明春预计今年上半年人民币将加快升值步伐，预计到6月底人民币对美元汇率将达到6.90。不过，因通胀压力开始减退且全球经济放缓对中国经济的影响开始显现，中国政府的首要政策关注点很可能从通胀转向就业，从而使今年下半年人民币升值步伐显著放慢。他预计，到今年年底人民币对美元汇率将达到6.80。

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